美國利率政策大轉彎 投資人該如何調整投資組合應對市場波動

美國聯準會的利率政策出現重大轉向，市場波動隨之加劇。投資人面對此變局，最有效的應對之道是採取一套綜合性策略。許多投資人時常關注美國經濟新聞，尋找市場方向的蛛絲馬跡。

一個成功的投資組合調整，通常包含三大核心：股債再平衡、側重特定板塊、納入避險資產。

這套方法論為資產配置提供了清晰的框架，幫助投資人在多變的環境中保持穩健。

核心要點

• 聯準會升息時，成長股會受影響，價值股表現較好，債券價格會下跌。
• 升息時，投資人可考慮買進短天期債券和抗通膨債券，並多關注能源、金融等產業。
• 降息時，長天期債券和科技成長股會是好的投資選擇。
• 黃金和不動產投資信託（REITs）可以幫助投資組合分散風險。
• 投資人應保持耐心，定期檢查並調整投資組合，並關注美國的就業和通膨數據。

利率政策轉向的市場衝擊

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聯準會的利率決策，如同投入池塘的石子，其漣漪會擴散至整個金融市場。了解利率如何衝擊不同資產類別，是投資人調整策略的第一步。許多投資人會密切關注美國經濟新聞，試圖從中解讀政策對市場的潛在影響。

股市影響：成長股與價值股的蹺蹺板

利率的升降，往往會引發股市中「成長股」與「價值股」的蹺蹺板效應。升息環境下，資金成本提高，對高度依賴未來現金流折現的成長股（如科技股）估值產生壓力。在2022-2023年的升息週期中，價值股的表現便比大盤高出10個百分點，而高盛非盈利科技指數在2022年更下跌近60%，反映了此趨勢。

然而，歷史數據也顯示，市場反應並非總是立即且負面。根據1994年以來的數據分析，S&P 500指數在聯準會首次升息後的九到十二個月內，表現仍持續為正。這表明股市在短期內具備一定的消化能力。

債市影響：債券價格與殖利率的反向關係

債券市場對利率的反應最為直接。投資人必須掌握一個核心原則：債券價格與市場利率呈反向關係。

當市場利率上升時，已發行的舊債券因票面利率較低，吸引力下降，其市場價格會隨之下跌。反之，當市場利率下降時，舊債券的價格則會上漲。這種現象被稱為「利率風險」。

因此，在升息預期下，持有長期債券的投資人可能會面臨資產價格下跌的風險。

其他資產：黃金、現金的避險角色

在市場波動時，黃金與現金等資產的避險功能便會凸顯。

• 黃金：黃金的價格不僅受名目利率影響，更關鍵的是「實質利率」（名目利率減去通膨率）。歷史數據顯示，即使在升息週期，若通膨預期更高，黃金仍有良好表現。例如，從1990年起算，黃金在升息週期的年化報酬率約為4.85%。
• 現金：在快速升息的環境下，現金不再是沒有回報的資產。2022年聯準會升息後，低風險的貨幣市場基金收益率飆升至多年新高，許多產品收益率甚至超過5%，使其成為股票等風險資產之外的有力競爭選項。

利率轉向下的投資組合實戰策略

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了解利率變化的市場衝擊後，投資人便能進一步制定實際的投資組合調整策略。這一步的關鍵在於，將理論知識轉化為針對股票、債券及其他資產的具體行動，以應對不同的利率週期。

股票部位調整：順應週期的板塊輪動

股票市場的板塊輪動，是利率週期變化下最顯著的現象之一。投資人可以順應這個趨勢，調整持股重心。

• 升息週期：價值股與週期股的舞台 在升息環境下，強勁的經濟通常會帶動週期性產業的需求。歷史數據顯示，材料、工業、能源等產業在此階段表現突出。金融股也因利差擴大而受益。高盛的研究指出，在聯準會的升息週期中，資產負債表強健的公司，其股票表現平均比體質疲弱的公司高出24%。

  能源產業尤其值得關注。在過去的通膨環境中，能源股有74%的時間擊敗了通膨，平均每年帶來12.9%的實質回報。這是因為能源價格是通膨的關鍵驅動因素，直接推升了相關企業的收入。

• 降息週期：成長股的回歸 當聯準會轉向降息，市場的焦點會重新回到成長股。較低的資金成本有利於支撐高本益比的股票，特別是科技業。近年來，人工智慧（AI）的發展為科技股注入了新的成長動能。 Vanguard的市場展望分析，受惠於AI帶動的投資與獲利預期，美國科技股在未來幾年可能維持其增長趨勢。然而，投資人也需保持謹慎，因為過高的市場預期可能帶來波動。這提醒投資人，即使在有利的環境下，也應評估個股的風險回報。

債券部位配置：利率升降的攻守之道

債券是利率風險最直接的承受者，但透過調整配置，它也能成為攻守兼備的工具。

• 升息週期的防禦策略：短天期債券與抗通膨債券 (TIPS) 升息時，債券價格普遍承壓，防禦是首要任務。
  1. 縮短存續期：選擇短天期債券是明智之舉。存續期衡量債券價格對利率的敏感度。例如，存續期為10年的債券，利率上升1%可能導致其價格下跌約10%。短天期債券的存續期較短，價格波動較小，且其收益率在升息後變得更具吸引力，能提供優於現金的回報。
  2. 納入TIPS：抗通膨債券（TIPS）的本金會隨通膨率向上調整，提供對抗通膨的保護。不過，TIPS並非萬無一失。在2022年，即使通膨高漲，TIPS的市場價格也因聯準會的激進升息而下跌。儘管如此，它們的表現仍然優於同年期的傳統美國國債，證明在通膨意外飆升時，TIPS仍是相對有效的保值工具。
• 降息週期的攻擊策略：長天期債券鎖利差 當市場預期利率將要下降時，提前佈局長天期債券可以帶來雙重好處。

  首先，投資人可以鎖定當前較高的票面利率，享受未來幾年的穩定現金流。其次，一旦聯準會正式降息，市場利率走低，這些高票息的舊債券價格將會上漲，為投資人創造資本利得的機會。

不過，投資人也應注意，由於財政赤字等因素，長期利率的下降空間可能受限。這意味著未來長天期債券的總回報，可能更多來自票息收入，而非價格大幅上漲。

另類資產佈局：納入REITs或黃金分散風險

除了傳統的股債配置，納入另類資產能有效分散風險，提升投資組合的韌性。許多投資人會關注美國經濟新聞，判斷何時是增持另類資產的時機。

• 不動產投資信託 (REITs) 許多人誤以為REITs在升息時會受創，但歷史數據呈現不同觀點。利率上升往往反映經濟強勁，這對房地產市場是利多。從1992年到2022年的數據顯示，在美國10年期國債收益率上升的月份中，REITs有82%的時間實現了正回報。強勁的經濟帶來更高的出租率與租金增長，支撐了REITs的表現。
• 黃金 黃金是傳統的避險資產，它與股票的相關性幾乎為零。在投資組合中加入黃金，可以顯著降低整體波動性。研究顯示，在傳統的股六債四投資組合中，僅加入5%的黃金配置，就能將夏普比率（衡量風險調整後回報的指標）提升12%。
• 其他選項：私人信貸與數位資產 另類投資的範疇相當廣泛，還包括私募股權、私人信貸、創業投資等。這些資產提供了與公開市場不同的風險回報特性。例如，私人信貸可為投資人帶來穩定的收入現金流，而波動性通常低於公司債。隨著金融科技發展，如Biyapay等平台也讓投資人能更便利地管理多樣化的資產組合，其中甚至包括數位資產這類新興的另類投資選項，為資產配置增添了更多可能性。

長期應對與心態準備

除了調整資產配置，建立正確的投資心態與長期策略，更是穿越市場迷霧的定心丸。許多投資人雖然關注美國經濟新聞，卻容易在市場波動中迷失方向。因此，心態準備與策略紀律同等重要。

建立長期視角，避免情緒化交易

成功的投資者往往具備耐心。正如股神巴菲特所言：「股市是將錢從不耐煩的人轉移到有耐心的人手中的工具。」市場的短期波動，時常觸發投資人的情緒化決策。行為金融學解釋了這種現象背後的原因：

• 損失厭惡：虧損帶來的痛苦遠大於同等收益的快樂，使人急於賣出或冒險翻本。
• 羊群行為：在不確定時期，投資人傾向跟隨大眾的行動，導致集體恐慌。

研究數據也證實，頻繁交易會侵蝕回報。一項經典研究發現，交易最頻繁的投資者，其年化淨回報率顯著低於交易不頻繁的投資者。這提醒投資人，專注於長期價值，而非追逐短期市場熱點，才是穩健之道。

定期檢視與再平衡投資組合

建立長期視角不代表買入後就置之不理。定期的「再平衡」是維持投資組合風險在可控範圍內的關鍵紀律。

假設一個投資組合最初設定為60%股票與40%債券。在股市大漲後，股票佔比可能攀升至75%。此時，投資人應賣出部分獲利的股票，買入佔比下降的債券，將比例恢復至原先的60/40。

這個動作不僅能鎖定獲利，更能確保投資組合不會因單一資產過度曝險而失衡。專家建議，與其固定每年或每季再平衡，不如採取「容忍帶」策略。例如，當任何一項資產的佔比偏離目標超過一定範圍（如20%）時，才啟動再平衡，這樣能有效減少不必要的交易成本。

解讀美國經濟新聞：掌握聯準會動向

要預判利率政策走向，投資人必須學會解讀關鍵的美國經濟新聞，特別是聯準會關注的核心數據。聯準會的決策框架主要圍繞兩大目標：充分就業與物價穩定。

因此，投資人應密切關注以下指標：

• 就業市場數據：每月公布的「非農就業報告」與「失業率」是重中之重。強勁的就業數據可能引發升息預期，反之則可能促使聯準會考慮降息。
• 通膨指標：聯準會最重視的通膨指標是「個人消費支出物價指數（PCE）」，尤其是剔除食品與能源的核心PCE。消費者物價指數（CPI）也是重要的參考數據。

透過掌握這些關鍵數據的變化，投資人能更準確地理解聯準會的政策思路，為未來的市場變動提前做好準備。

成功的投資並非精準預測市場，而是建立一套應對不同市場環境的策略。市場波動時，專家建議投資人應保持紀律，專注於長期計畫。

關鍵行動步驟：投資人應根據當前的利率週期，定期檢視並重新平衡投資組合。這包含調整股債比例，並確保配置符合個人的風險承受能力與財務目標。

立即行動，將知識轉化為保護資產的實際計畫，是穩健應對市場變局的第一步。

FAQ

升息時，為什麼不該把所有錢都換成現金？

雖然升息讓現金收益變高，但通膨可能侵蝕其購買力。

投資人應考慮將部分資金配置於能對抗通膨的資產，例如抗通膨債券（TIPS）或特定股票板塊，以追求超越通膨的實質回報，避免資產價值縮水。

降息環境下，投資股票就一定穩賺嗎？

降息通常有利於股市，但並非保證獲利。市場可能已提前反應降息預期，導致股價過高。此外，經濟衰退等因素也可能衝擊企業獲利。投資人仍需評估個股的基本面與風險。

投資組合「再平衡」的頻率應該多久一次？

沒有絕對的標準。與其設定固定時間，不如採用「容忍帶」策略。

• 設定一個可接受的資產佔比偏離範圍，例如 20%。
• 當某項資產的比例超出這個範圍時，才進行再平衡。

這種方法能有效減少不必要的交易成本。

為什麼黃金在升息時有時也會上漲？

黃金價格主要受「實質利率」影響，也就是名目利率減去通膨率。若通膨預期上升的速度超過升息速度，實質利率下降，黃金的吸引力就會增加，價格可能因此上漲，發揮其避險功能。