小米先旧后新配售8 亿股，筹资 425 亿港元，散户机会在哪？

过去一年，小米股价宛如火箭般蹿升，近一年涨幅超 300% ，2025 年 3 月 19 日更是涨至 59.4 港元的历史高位，诸多利好因素成为其股价上扬的强劲助推器，手机业务逐渐企稳，智能电动汽车领域出货量节节攀升，“人车家” 生态布局稳步推进。

然而，就在大家沉浸于股价持续创新高时，一则重磅消息砸进股市，激起千层浪。

今日早间，小米集团在港交所公告，拟以先旧后新的方式配售 8 亿股现有股份，配售价格在每股52.80港元-54.60港元，预计筹资净额约 425 亿港元。

此消息一经公布，瞬间引发市场各方激烈讨论，投资者们心中满是疑惑：先旧后新融资配股究竟是怎样的操作？小米为什么要选择这一融资方式？这对广大普通散户而言，是福还是祸？后续小米股价又将何去何从？

先旧后新融资配股是什么操作？

先旧后新融资配股，在港股市场还是比较常见的融资手段 。

具体是这么操作的：上市公司的大股东先把自己手里的一部分旧股票，卖给那些参与配售的投资者或者机构。这些投资者、机构把钱给到上市公司后，上市公司再给大股东增发同样数量的新股。这么一来，等整个流程走完，大股东手里的股票数量基本跟原来一样，上市公司呢，也能很快拿到钱。

给大家举个例子，让这事更好懂：

假设雷总持有 10 亿股小米股票，在这次配售里，他先把其中 7.5 亿股，按每股 53.7 港元的价格卖给机构，公司就能拿到大概 53 亿美元。

然后，公司再给雷总增发 7.5 亿股新股，这样雷总的持股数又变回原来那么多了。但小米的总股本就从 251 亿股，增加到 258.5 亿股了，总股本被稀释了差不多 3%。

那这么操作，为什么不直接增发新股呢？

因为跟传统的增发新股比起来，先旧后新融资配股好处更多：

第一，融资速度特别快。它不用像传统方式那样，走老长的股东大会审批流程，通常一天就能把融资搞定，能让企业迅速拿到发展需要的资金，节省了大量时间。

第二，因为接手股票的机构能马上在市场上把股票卖掉，风险相对没那么高，所以定价的时候，折价也比较小，一般也就打个 92 折到 95 折。但要是普通增发新股，折价往往在 8 折到 9 折，折让太多，对公司股价短期内的冲击就更大。

历史的回响：小米和其他公司都有过类似操作

其实小米也不是第一次用先旧后新这种融资配股的办法了。

时间倒回到 2020 年 12 月，那会儿小米集团打算用先旧后新的方式，配售了差不多 10 亿股，这数量差不多是当时公司已发行股份总数的 4.1%。

那个时候，小米正处在冲击高端市场的重要关头，最典型的标志就是小米 10 系列手机发布。要知道，当时的手机市场竞争太激烈了，小米想在里边出人头地，还要拓展海外市场，又要加大技术研发投入，到处都得花钱，特别需要资金，所以就选了这个融资策略。

消息一放出来，小米股价在复牌当天，一下子就跌了超过 10%。但从长远来看，那次融资也是帮了小米大忙，帮它的高端化战略打下了好基础。后来，小米手机在全球的市场占有率一路往上涨，有段时间都冲到全球第二，股价也在之后也慢慢涨回来，最近还创下了新高。

而且除了小米，港股市场上还有诸多公司也曾采用先旧后新的融资方式。例如，部分物业股如佳兆业美好、永升生活服务等，在进行融资时就运用了这种模式。它们在宣布配售消息后，公司股价在次日往往会在配售价附近低开 。这也能看出来，市场对这种融资消息，短期内反应挺强烈的。

对咱们散户的影响：短期不太好受

在短时间里，这次小米用先旧后新的方式融资配股，对咱们普通散户来说，也有影响。

配售价是每股 53.25 港元，跟 3 月 24 日 57 港元的收盘价相比，打了个折便宜了点。这就意味着，新进来的投资者能用更低的价格买到小米股票。

而且，新增加的这些股份进入市场后，股票供应量变多了。要是市场上想买股票的人数量没变化，按照供求关系，股价就容易往下跌。你看 2020 年小米上次用先旧后新融资配股后，复牌当天股价就大跌超过 10%。所以这次，短期内小米股价大概率也会跌一些，咱们普通散户账户里的资产相当于就跟着变少了。

另外，虽然大股东持股比例融资后基本变回原来那样，但公司总股本增加了。这就好比一个大蛋糕，原来切成 100 块，你有 1 块，占 1%；现在蛋糕切成 110 块了，你还是只有 1 块，那占比就变成不到 1% 了。咱们在公司里的股权被稀释了，以后公司赚钱分利润，咱们能拿到的份额也跟着少了。

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为什么这次要这么融？

这次小米配售，原因直观来讲有这么几点：

• 小米自家的新能源车爆单了，光是 SU7 这款车，2025 年就计划交付 35 万辆。为了达成目标，就得扩建武汉工厂，这也需要大把资金。

• 小米想在AI 领域也干出一番事业，后续要投资大模型和机器人，计划是在未来 5 年要投入高达千亿资金。
• 小米想把新能源车推向全球市场，后续准备先在东南亚和欧洲试点。但汽车出海没那么简单，首先就得准备大量资金用于搭建供应链。
• 新能源汽车行业前期投入巨大，就像个无底洞。虽然 2024 年财报显示公司现金和类现金储备约有 1400 亿，但目前每造一辆车平均要亏损 4.5 万元，需要持续投入资金。

很多人不理解，小米股价正处在高位，手里又有大量现金，为啥这时候还要配售融资呢？他们觉得公司这么做不太地道，损害了小股东的利益。

但从公司战略层面看，这时候融资是有道理的，也能说是未雨绸缪。科技行业的周期性很明显，在股价高位时融资相对轻松，能避免到了行业低谷期，被迫低价变卖资产来筹集资金。就像特斯拉在 2016 年遭遇产能危机，当时如果有更好的融资规划，情况或许会大不一样。

但这种配售行为短期内对股价算是个利空消息。机构以 53.7 港元的价格拿到股票，只要开盘价高于这个价格，他们很可能会抛售股票赚取差价。就比如当初2020 年那次配售之后，当天股价跌幅就超过了 10%。

往前看，如果小米汽车的产能顺利扩大，能完成 35 万辆的交付目标，在 AI 研发上也能取得关键成果。到时候配合上智能家居、智能穿戴这些 IoT 业务，借着小米万物互联的协同作用，收入就能继续上涨。 到那时候，小米的科技实力就能完全展现出来，市场将会重新认识它，公司估值提升，甚至大幅上涨，都是很可能的。

你看 2020 年那次配售，对小米的帮助就很大，帮小米在高端手机市场站稳脚跟，全球市场的占有率冲到了第二。这次 2025 年的配售呢，小米把宝押在了汽车和 AI 这两个特别有潜力，但风险也不小的领域。

要是一切顺利，小米说不定能打造出一个集出行、智能交互、生活服务于一体的新科技生态，到时候，万亿市值可能只是个开头，以后发展空间大得很。

雷军说过：“站在风口上，猪都能飞起来。” 现在小米就站在科技变革的风口上，可这股风，到底是能带来产业大变革、满是机会的时代红利，还是资本市场太狂热，弄出来的虚头巴脑、很快就会散掉的泡沫呢？ 小米能抓住这个机会，靠着自己的技术本事和创新劲头，在这场大风里飞起来，打开一片新市场吗？

你觉得，小米这次冒险能成功吗？